Cómo el Gobierno planea pagar US$ 4.200 millones en enero: 5 estrategias financieras en análisis

El mercado financiero está atento al mes de enero, cuando el Tesoro argentino deberá afrontar vencimientos en moneda extranjera por aproximadamente US$ 4.200 millones, mientras que la caja en dólares se encuentra casi vacía, según un informe de Miguel Kiguel (EconViews).

El Gobierno no ha mostrado intención de comprar divisas en el mercado, por lo que la estrategia se centra en conseguir financiamiento, un terreno en el que el equipo económico liderado por Luis Caputo ha demostrado habilidad.

Desde EconViews se despeja la duda principal: el pago se realizará. La voluntad política está presente y el costo de no cumplir sería muy alto para el programa económico. La cuestión es cómo se obtendrán los dólares necesarios.

1. Repetir el mini-swap con Estados Unidos

El último pago de intereses al FMI se realizó mediante una ampliación puntual del swap con el Tesoro de Estados Unidos, una opción que sigue disponible. Sin embargo, el Gobierno prefiere no abusar de esta línea y busca alternativas antes de solicitar otro apoyo.

2. Reactivar el REPO con bancos internacionales

Otra alternativa es un nuevo acuerdo REPO, que permite obtener dólares de inmediato a cambio de colateral en bonos. Aunque esta opción aumenta los pasivos a corto plazo y expone al Tesoro a riesgos de llamados de margen, está considerada como una posibilidad viable.

3. Opciones descartadas: paquete bancario de US$ 20.000 millones y canje exprés

El rumor sobre un paquete bancario de US$ 20.000 millones está fuera de discusión. También se descarta un canje de bonos 2029 y 2030 debido a los tiempos operativos que no se ajustan al calendario de enero.

4. Financiarse en dólares en el mercado local

Una vía no explorada es la emisión de deuda en dólares en el mercado doméstico. Los bancos poseen más de US$ 35.000 millones en depósitos en dólares, y una tasa atractiva podría captar parte de esa liquidez. Aunque existe el riesgo de desplazar al sector privado, es limitado por el monto a cubrir.

Además, se menciona la posibilidad de reeditar títulos similares a los "Bontes 30", que se suscriben en dólares billete pero pagan en pesos, modalidad que funcionó en 2025 sin necesidad de emitir pesos para comprar dólares.

5. Plan extremo: usar reservas netas negativas

Como último recurso, el Banco Central podría vender dólares al Tesoro, utilizando fondos del FMI y deteriorando las reservas netas, lo que implica una descapitalización del Banco Central. Aunque no es ideal, es una opción real ante la urgencia del calendario.

Conclusión

Según Kiguel, el pago de enero se realizará sin dudas. El desafío real será en 2026, cuando el Gobierno deberá pasar de una situación de emergencia a acumular reservas genuinas, reducir el riesgo país y volver a los mercados voluntarios, haciendo que el rollover de deuda sea una formalidad y no una fuente constante de tensión.

Por ahora, la única certeza es que el pago de enero se concretará, aunque resta definir la combinación final de herramientas financieras que se utilizarán.