El Tesoro compró solo US$ 300 millones desde el 26-O y surge duda sobre la sostenibilidad del esquema cambiario de Milei

El mercado financiero mantiene dudas sobre la capacidad del Gobierno de Javier Milei para sostener su esquema cambiario sin realizar compras significativas de reservas. Desde el 26 de octubre, el Tesoro compró apenas US$ 300 millones, mientras el dólar spot se mantiene cerca del techo de la banda y el dólar contado con liquidación (CCL) incluso lo supera.

La consultora 1816, una de las más consultadas por banqueros argentinos, señala que esta incertidumbre es la principal razón por la cual el riesgo país se mantiene en torno a los 650 puntos, casi 100 puntos por encima del mínimo registrado en enero de 2025, a diferencia de otros países comparables que han comprimido su riesgo.

Según 1816, aunque el Gobierno no compró muchos dólares, sí aprovechó para reducir fuertemente las tasas de interés y disminuir la exposición de los privados al tipo de cambio oficial. Antes del vencimiento de los futuros de noviembre, la cobertura cambiaria ofrecida a privados cayó casi US$ 6.000 millones desde la elección, sumando el desarme de futuros y el no renovación de letras en dólares.

Sin embargo, el Tesoro casi no compró reservas en un mes en el que provincias y corporativos emitieron US$ 4.200 millones en el exterior, una cifra que no se espera que se repita mensualmente. El equipo económico busca que las compras de divisas acompañen el crecimiento de la demanda de medios de pago en un contexto de expansión económica, lo que genera interrogantes sobre la consistencia del tipo de cambio con la continuidad de las bandas.

Además, el Banco Central redujo esta semana los encajes en efectivo por un equivalente a $1,9 billones, remonetizando un 8% del stock de circulante sin intervenir en el mercado spot, lo que aporta definiciones sobre la oferta monetaria pero deja dudas sobre la evolución futura de las reservas netas.

Otros puntos destacados por la consultora 1816

• Argentina está a US$ 13.000 millones de la meta del FMI para diciembre, lo que genera dudas sobre el cumplimiento y la posible necesidad de un waiver.
• Tras las elecciones, las tasas bajaron significativamente, pero no se modificó el esquema monetario, que mantiene características similares al régimen previo a los comicios.
• La integración mínima diaria de la exigencia mensual de efectivo se relajó, otorgando mayor margen de maniobra al sistema financiero.
• El esquema actual tiene un piso para las tasas a un día, pero no un techo, lo que implica riesgos si el dólar spot vuelve al techo de la banda, ya que el Gobierno podría permitir que las tasas suban nuevamente.
• A pesar de tasas activas elevadas que impactaron en la morosidad del crédito privado, el PBI creció durante cada mes del tercer trimestre de 2025, mostrando baja sensibilidad de la actividad económica a las tasas en un contexto de limitada penetración crediticia.