Banco de inversión inglés recomienda ampliar la banda del dólar al 2% para mejorar acumulación de reservas en Argentina

Un banco de inversión inglés, EMFI Group, alertó sobre la incompatibilidad del modelo cambiario argentino con la acumulación sostenida de reservas. Según el informe, el actual esquema de bandas cambiarias, con una banda móvil del 1% mensual, no es coherente para alcanzar ese objetivo debido a su dependencia de flujos de capital volátiles.

EMFI simuló escenarios con un aumento en el margen de maniobra de las bandas cambiarias, proponiendo una ampliación al 1,5% o 2% mensual. Aunque estos ajustes brindarían mayor espacio para evitar episodios de estrés cambiario, aún serían insuficientes para acumular reservas significativas.

El banco advierte que un shock adverso pequeño podría llevar el tipo de cambio por encima de la banda superior, forzando al Banco Central a vender reservas limitadas. Además, señalan que la administración Milei mantiene como objetivo la desinflación para 2026, con una inflación intermensual promedio estimada en 1,4%.

Este ritmo de inflación interactúa con la banda cambiaria actual, ya que la banda se mueve a un ritmo fijo del 1% mensual, lo que genera una apreciación real sostenida que podría afectar negativamente la cuenta corriente y aumentar la dependencia de entradas de capital.

1. Una apreciación real sostenida podría deteriorar la cuenta corriente y aumentar la dependencia de capitales externos.
2. Los niveles actuales del tipo de cambio real efectivo no han generado históricamente desequilibrios insostenibles, especialmente si el Tesoro no requiere acumular divisas con urgencia.

EMFI destaca la preocupación del mercado por la incapacidad del gobierno para fortalecer las reservas, un problema histórico en Argentina. Una posición de reservas más sólida podría mitigar tensiones cambiarias, como las observadas en las elecciones intermedias recientes.

El banco concluye que el régimen cambiario actual es compatible con metas estrictas de inflación, pero no con la acumulación sostenida de reservas, debido a la volatilidad de los flujos de capital.

Finalmente, advierten que aumentar la banda al 1,5% o 2% mensual ampliaría la distancia entre el tipo de cambio y la banda superior, facilitando la acumulación de reservas y reduciendo riesgos cambiarios. Sin embargo, consideran optimistas las expectativas oficiales sobre la sostenibilidad del régimen y la acumulación de reservas.