El negocio de las ALyCs en Argentina tras la flexibilización del cepo cambiario
La flexibilización del cepo cambiario y una macroeconomía más estable están transformando el mercado de las Agentes de Liquidación y Compensación (ALyCs) en Argentina. El negocio se orienta hacia inversiones a mediano y largo plazo, con una mayor competencia y consolidación.
La economía argentina está experimentando una rápida transformación que impacta directamente en el mercado de las Agentes de Liquidación y Compensación (ALyCs). Estas sociedades, que actúan como intermediarias entre inversores y mercados financieros, se beneficiaron en años recientes por la apertura masiva de cuentas para operar con dólar MEP y Contado con Liquidación (CCL), dos de las pocas vías legales durante el cepo cambiario más estricto.
Desde el 14 de abril, con la flexibilización de las restricciones y un contexto macroeconómico más estable, el negocio de las ALyCs ha cambiado su rumbo. Diego Pizzulli, CEO de IOL Inversiones, explicó que mientras la alta inflación y la volatilidad del dólar favorecían la transaccionalidad, ahora el foco se desplazará hacia inversiones de mediano y largo plazo, lo que exige una adaptación del sector.
El número de cuentas comitentes abiertas creció de aproximadamente 330.000 en 2019 a más de 20 millones en la actualidad, reflejando el auge de estas firmas que reemplazaron a las antiguas sociedades de bolsa. Actualmente, más de 270 ALyCs están registradas en la Comisión Nacional de Valores (CNV), cifra que supera ampliamente a otros países de la región como México y Colombia.
El mercado se divide en dos grandes grupos: por un lado, ALyCs tradicionales como Puente, Allaria y Max Capital, que atienden clientes institucionales con márgenes elevados; y por otro, firmas fintech como IOL Inversiones y Cocos Capital, que se enfocan en clientes minoristas con un modelo más masivo y márgenes reducidos.
Sin embargo, la línea entre ambos modelos se está difuminando. Según Pizzulli, las firmas tradicionales están incursionando en el segmento retail, abriendo más cuentas y ampliando su base de clientes.
El caso de IOL Inversiones
IOL Inversiones, con 25 años en el mercado y parte del Grupo Supervielle desde 2018, cuenta con dos millones de cuentas únicas. La mayoría de sus operaciones son de bajo monto y orientadas al segmento retail. Pese a la apertura parcial del cepo, la demanda de brokers que facilitan inversiones en instrumentos financieros continúa creciendo.
La empresa amplió su oferta con CEDEARs, acceso al mercado estadounidense a través de IOL USA y un servicio de criptomonedas lanzado en alianza con Ripio en mayo de 2024. Para 2026, IOL planea fortalecer su negocio retail y expandirse en wealth management y empresas, anticipando un mercado de capitales más profundo con menor volatilidad.
Perspectivas y desafíos del sector
El futuro de las ALyCs depende en gran medida de la evolución económica y política del país. Pizzulli señala que la estabilización reciente y la posible recompra de títulos por parte del gobierno podrían reducir el riesgo país y facilitar la salida del cepo para empresas, lo que cambiaría las condiciones del mercado.
Este nuevo escenario plantea interrogantes sobre la sostenibilidad de la gran cantidad de ALyCs existentes. Algunas grandes sociedades de bolsa han reportado pérdidas significativas, lo que sugiere una posible consolidación del sector. Muchas ALyCs que dependían del negocio del Contado con Liquidación enfrentan dificultades para mantener su rentabilidad.
En adelante, se espera que los activos bajo administración sean mayores pero con menor rotación, reflejando un mercado más maduro y menos volátil, que requerirá ajustes en los modelos de negocio para continuar creciendo o incluso para sobrevivir.
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