Hernán Lacunza señala riesgos para el superávit financiero de Argentina con el regreso a mercados globales

El exministro de Economía y referente del PRO, Hernán Lacunza, relativizó afirmaciones sobre el impacto que tendría en el resultado financiero del Sector Público Nacional Base Caja la inclusión de los intereses de los bonos capitalizables emitidos por el Tesoro para sacar pesos del mercado. Estos intereses se contabilizan "bajo la línea", es decir, no se consideran en las cuentas fiscales oficiales.

Lacunza afirmó que las cuentas públicas mejoraron notablemente en 2025, aunque no hay margen para grandes rebajas de impuestos en 2026. Advirtió que si este año Argentina vuelve a los mercados globales, el Gobierno renovará deuda que actualmente paga un 3,25% anual por otra con tasas cercanas al 7% anual.

En los últimos días se generó polémica entre economistas sobre el efecto de contabilizar los intereses capitalizables en el resultado financiero base caja. La consultora 1816 señaló que para estimar el resultado financiero real, el Gobierno debería considerar no solo la tasa nominal del bono sino también el efecto del precio de mercado y ajustar por inflación.

Se “achata” la diferencia entre el primario y el financiero

Lacunza explicó que el superávit financiero oficial es del 0,2% del PIB base caja, pero al computar los intereses devengados y no pagados durante la vida del bono (capitalizables y ajuste por CER), el resultado cambiaría a un déficit del 4% del PIB. Al limpiar el efecto de inflación, el déficit bajaría a 1,2% del PIB. Señaló que este criterio base caja no es nuevo ni irregular, pero el uso intensivo de instrumentos con intereses capitalizables ha hecho más relevante la diferencia.

El rollover de deuda global implicará suba del gasto en intereses

El economista recordó que los intereses de la deuda en dólares son bajos en 2025, apenas 3,26% anual del stock de deuda, debido al bajo cupón de la reestructuración de 2020. Sin embargo, al completarse el reingreso al mercado voluntario de crédito internacional, los intereses serán mayores. Por ejemplo, en la emisión local de diciembre, el Bonar 2029 tuvo un rendimiento del 9,26%. Lacunza concluyó que aunque las cuentas públicas mejoran sustantivamente en 2024-25, la situación fiscal hacia adelante será más exigente.

La deuda flotante: comodín de los gobiernos

Durante el ejercicio fiscal, el gobierno autoriza gastos pero posterga pagos, generando deuda flotante. Según la Asociación Argentina de Presupuesto y Administración Financiera Pública, el stock de deuda flotante a diciembre de 2025 fue de $2,5 billones, superando en más de $1 billón el superávit financiero informado por el Palacio de Hacienda ($1,45 billones). Si se pagara todo en tiempo, habría déficit financiero. No obstante, es común que los gobiernos manejen deuda flotante con demoras de hasta tres meses y comiencen ejercicios con deuda del período anterior.